{"id":1749286,"date":"2026-02-04T04:25:00","date_gmt":"2026-02-04T01:25:00","guid":{"rendered":"https:\/\/analyse.optim.biz\/?p=1749286"},"modified":"2026-02-04T04:25:00","modified_gmt":"2026-02-04T01:25:00","slug":"el-mercado-vaticina-un-cambio-de-discurso-de-la-reserva-federal-bajo-las-riendas-de-kevin-warsh","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/analyse.optim.biz\/?p=1749286","title":{"rendered":"El mercado vaticina un cambio de discurso de la Reserva Federal bajo las riendas de Kevin Warsh"},"content":{"rendered":"

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Pol\u00edtica monetaria<\/a><\/div>\n

El mercado vaticina un cambio de discurso de la Reserva Federal bajo las riendas de Kevin Warsh<\/h1>\n

El candidato a suceder a Jerome Powell buscar\u00e1 consenso para reducir el balance de la deuda y recortar la dependencia a la evoluci\u00f3n de los datos<\/p>\n<\/div>\n

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El candidato a presidir la Reserva Federal Kevin Warsh.<\/span>WILL OLIVER (EFE)<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n<\/header>\n
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Jes\u00fas S\u00e9rvulo Gonz\u00e1lez<\/a>Laura Salces <\/a><\/div>\n
Washington \/ Madrid –
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Durante los \u00faltimos ocho a\u00f1os, el mercado se ha acostumbrado a que la Reserva Federal de Estados Unidos telegrafiara casi al mil\u00edmetro sus movimientos. Bajo la presidencia de Jerome Powell, la din\u00e1mica de la pol\u00edtica monetaria del banco central estadounidense estaba casi predefinida de una reuni\u00f3n a otra, salvo en cap\u00edtulos como los vividos durante el cierre econ\u00f3mico provocado por la pandemia de la covid-19 o la escalada inflacionista derivada del estallido de la guerra en Ucrania. La candidatura de Kevin Warsh<\/a> para suceder a Powell viene a poner fin a esa l\u00ednea continuista y lanza una se\u00f1al de ruptura con lo establecido. \u201cNo hay ninguna instituci\u00f3n en Estados Unidos que tenga una reputaci\u00f3n p\u00fablica tan alta y un historial de desempe\u00f1o tan pobre\u201d, dijo el premio Nobel de Econom\u00eda Milton Friedman, profesor de Warsh en la universidad de Stanford.<\/p>\n

Las abundantes publicaciones y discursos realizados por Warsh<\/a> desde que abandonara la Fed en marzo de 2011 ofrecen sobradas se\u00f1ales de hacia d\u00f3nde querr\u00e1 llevar al banco central si es confirmado por el Senado para suceder a Powell, cuyo mandato finaliza en mayo. Unas pistas que parecen complacer al presidente estadounidense Donald Trump, quien ha manifestado insistentemente que la Fed debe rebajar los tipos de forma m\u00e1s agresiva. Pese a que el republicano ha insultado y amenazado persistentemente a Powell no ha logrado su ansiado deseo de que las tasas se reduzcan al entorno del 1%. <\/p>\n

Los analistas anticipan tres grandes cambios en la hoja de ruta de la Fed ante la llegada de Warsh: nuevas rebajas de tipos, reducci\u00f3n del balance y un cambio en la ret\u00f3rica de la instituci\u00f3n. Este abogado, liberal, ortodoxo y formado bajo la tutela de Ben Bernanke en la Fed, ha dejado claro que defiende una Reserva Federal menos reactiva, que act\u00fae solamente cuando se desboquen los precios y no ante cualquier sacudida econ\u00f3mica, como ha ocurrido en las dos \u00faltimas d\u00e9cadas.<\/p>\n

\u201cPor ahora, ser\u00eda prematuro calificar a Warsh de ultraliberal. Dada su tradicional tendencia restrictiva, sus opiniones sobre la trayectoria adecuada de la pol\u00edtica monetaria podr\u00edan cambiar una vez que sea confirmado por el Senado\u201d, explica Bernard Yaros, analista jefe de Oxford Economics.<\/p>\n

Recorte de tipos<\/h3>\n

\u00bfSe plegar\u00e1 Warsh a la voluntad de Trump y rebajar\u00e1 los tipos<\/a>? El candidato a presidir la Fed ha criticado recientemente que la instituci\u00f3n ha tardado en bajar las tasas, de ah\u00ed que el mercado descuente que, de confirmarse en el cargo, se muestre a favor de continuar con la senda de recortes avanzada para 2026. \u201cCualquier intento de aplicar una relajaci\u00f3n m\u00e1s profunda probablemente dejar\u00eda al presidente Warsh en minor\u00eda, poniendo en riesgo su credibilidad temprana\u201d, reconocen los estrategas de Barclays. Warsh no solo debe devolver la estabilidad a la Fed tras la campa\u00f1a de hostigamiento de la Casa Blanca, debe ejercer un liderazgo conciliador para tratar de sumar mayor\u00edas para su visi\u00f3n monetaria. Las decisiones sobre los tipos las votan 12 gobernadores y \u00e9l solo cuenta con un voto. Por eso, los gestores creen que se mostrar\u00e1 cauto en funci\u00f3n de la evoluci\u00f3n de los precios y que defender\u00e1 la independencia de la instituci\u00f3n de las presiones pol\u00edticas. <\/p>\n

Warsh defiende adem\u00e1s que la desregulaci\u00f3n impulsada por Trump y el desarrollo de la inteligencia artificial (IA) provocar\u00e1n un aumento de la productividad que impulsar\u00e1 el crecimiento de la econom\u00eda sin provocar un repunte de los precios. Unos elementos que le permitir\u00edan llegar a justificar una rebaja de tipos aunque \u201csi esas ganancias de productividad no se materializan y la inflaci\u00f3n se mantiene estable, Warsh probablemente adoptar\u00e1 una postura m\u00e1s restrictiva\u201d, reconoce el economista jefe de Natixis Christopher Hodge.<\/p>\n

Fin de la hoja de ruta<\/h3>\n

Mucho m\u00e1s claro tiene el mercado, aunque con un calendario de puesta en pr\u00e1ctica m\u00e1s difuso, que Warsh aspirar\u00e1 a buscar consenso dentro de la Junta de Gobernadores para impulsar una reducci\u00f3n del balance de deuda y que buscar\u00e1 cambiar tanto la narrativa de la Fed como su relaci\u00f3n con el Tesoro. Warsh ha criticado la orientaci\u00f3n a futuro de la pol\u00edtica monetaria de la Fed \u2014que tambi\u00e9n practica el BCE\u2014 en los \u00faltimos a\u00f1os. Una hoja de ruta a la que se ha acostumbrado el mercado, el denominado forward guidance<\/i>, para evitar situaciones de volatilidad. <\/p>\n

\u201cA Warsh le resultar\u00e1 dif\u00edcil conciliar sus llamamientos a reducir el balance de la Reserva Federal con el deseo del presidente de que los tipos de inter\u00e9s a largo plazo se mantengan bajos para aliviar las preocupaciones sobre la asequibilidad entre el electorado\u201d, abunda Yaros. \u201cCalculamos que, por cada punto porcentual de disminuci\u00f3n en la tenencia de valores del Tesoro por parte de la Reserva Federal como porcentaje del PIB, se produce un aumento de 17 puntos b\u00e1sicos en el rendimiento a 10 a\u00f1os\u201d, insiste el analista de Oxford Economics.<\/p>\n

El disc\u00edpulo del inversor Stanley Druckenmiller se ha mostrado m\u00e1s a favor de la comunicaci\u00f3n ejecutada por expresidentes de la Fed como Paul Volcker o Alan Greenspan \u2014\u201cSi usted me ha entendido, es que no me he explicado bien<\/a>\u201d, lleg\u00f3 a decir el \u00faltimo\u2014. De ah\u00ed que el responsable de Pimco considere que \u201cuna transici\u00f3n a un nuevo r\u00e9gimen de comunicaci\u00f3n puede ser accidentada\u201d. Tanto que en el mercado no se descarta que Warsh pueda llegar a suprimir su hoja de ruta de pol\u00edtica monetaria, el conocido como diagrama de puntos, con las estimaciones de cada participante del Comit\u00e9 del Mercado Abierto (FOMC) de la Fed sobre d\u00f3nde estar\u00e1n los tipos en los pr\u00f3ximos meses. <\/p>\n

Una visi\u00f3n que comparten en Janus Henderson. Daniel Siluk, uno de sus gestores especializados en estrategias de corta duraci\u00f3n, a\u00f1ade que \u201cWarsh ha sido expl\u00edcito al afirmar que la gran dependencia de la Fed de la orientaci\u00f3n prospectiva ha perdido su utilidad. Es probable que reduzca el volumen y la especificidad de las se\u00f1ales de pol\u00edtica monetaria, orientando a la instituci\u00f3n hacia un enfoque m\u00e1s opaco y basado en datos, similar al de la era anterior al a\u00f1o 2000. Creemos que los mercados deber\u00edan esperar oscilaciones m\u00e1s amplias en los tipos, ya que los inversores reciben menos advertencias verbales de los responsables pol\u00edticos y cada publicaci\u00f3n de datos adquiere mayor relevancia\u201d. <\/p>\n

Dependencia de los datos<\/h3>\n

Si durante la presidencia de Powell uno de los datos preferidos por la Fed para analizar la evoluci\u00f3n de los precios ha sido el \u00edndice PCE<\/a>, un deflactor del consumo que mide los precios de gastos personales, Warsh ha venido insistiendo en \u201cdejar de lado parte de la comida r\u00e1pida<\/i> que forma parte de la pr\u00e1ctica actual de la pol\u00edtica monetaria\u201d. \u201cNo encuentro que la actual pol\u00edtica de la Fed de dependencia de los datos tenga un valor real significativo. Deber\u00edamos preocuparnos poco por dos cifras a la derecha del punto decimal en el \u00faltimo comunicado gubernamental. Esperar con ansiedad datos rezagados de unas cuentas nacionales obsoletas \u2014sujetas a revisiones posteriores\u2014 es evidencia de una falsa precisi\u00f3n y de complacencia anal\u00edtica\u201d, ha manifestado.<\/p>\n

Balance de deuda<\/h2>\n

Los expertos coinciden en destacar su rechazo a los programas de compras masivas de deuda p\u00fablica y privada (Quantitative Easing<\/i> o QE en ingl\u00e9s) que sirvieron para inyectar liquidez al mercado en momentos como la Gran Crisis financiera o el cerrojazo de las econom\u00edas provocado por el confinamiento derivado de la pandemia de la Covid-19 y el fuerte repunte de los precios posterior al inicio de la contienda entre Rusia y Ucrania. Un balance que lleg\u00f3 a rozar un m\u00e1ximo de 9 billones de d\u00f3lares en 2022<\/a> y que se ha moderado hasta los 6,5 billones a cierre de 2025.<\/p>\n

\u201cLa Reserva Federal no es un taller de reparaci\u00f3n para pol\u00edticas fiscales, comerciales o regulatorias rotas\u201d, ha llegado a afirmar Warsh. El abogado y financiero defiende que el elevado balance de la Fed ha ayudado a generar inflaci\u00f3n en la econom\u00eda estadounidense y considera que la reducci\u00f3n del balance en manos del banco central<\/a>, incluyendo una apuesta por los vencimientos m\u00e1s cortos, con el consiguiente empeoramiento de las condiciones financieras, lograr\u00e1 rebajar la inflaci\u00f3n, facilitando as\u00ed abaratar los tipos de inter\u00e9s. <\/p>\n

Revisi\u00f3n del acuerdo con el Tesoro<\/h3>\n

Unas ideas que le llevar\u00e1n, presumiblemente, a impulsar un cambio en la relaci\u00f3n de la Reserva Federal con el Tesoro. Un matrimonio con las bodas de oro ya cumplidas desde que en 1951 pactaran que la Fed pudiera controlar su propio balance, dotando al banco central de mayor independencia, en lugar de que este fuera controlado por el Tesoro. Pero el fuerte aumento del balance del banco central tras los distintos programas de compra ejecutados desde 2008 habr\u00eda, seg\u00fan defiende Warsh, difuminado los l\u00edmites entre la pol\u00edtica monetaria y fiscal.<\/p>\n

Para Richard Clarida, asesor econ\u00f3mico mundial de Pimco, la mayor gestora de renta fija del mundo, Warsh podr\u00eda impulsar que la Fed \u201cmodifique gradualmente la composici\u00f3n de su balance a una duraci\u00f3n mucho m\u00e1s corta que la actual, como era la pr\u00e1ctica antes de la crisis financiera mundial\u201d. En esta misma l\u00ednea, David Kelly, jefe de estrategia global de la gestora de fondos de JP Morgan, reconoce que la Fed \u201cse ha alejado demasiado de su mandato original al promover objetivos ESG y al permitir un gasto federal excesivo mediante la flexibilizaci\u00f3n cuantitativa\u201d. <\/p>\n<\/div>\n