{"id":1232689,"date":"2025-12-19T17:10:46","date_gmt":"2025-12-19T14:10:46","guid":{"rendered":"https:\/\/analyse.optim.biz\/?p=1232689"},"modified":"2025-12-19T17:10:46","modified_gmt":"2025-12-19T14:10:46","slug":"eurobonos-para-financiar-a-ucrania-la-palanca-de-emergencia-que-evita-el-desastre-de-la-ue","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/analyse.optim.biz\/?p=1232689","title":{"rendered":"Eurobonos para financiar a Ucrania: la palanca de emergencia que evita el desastre de la UE"},"content":{"rendered":"
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UE<\/a><\/div>\n

Eurobonos para financiar a Ucrania: la palanca de emergencia que evita el desastre de la UE<\/h1>\n

Utilizar la deuda com\u00fan ofrece un camino con menos riesgos jur\u00eddicos que recurrir a los activos rusos para dar un cr\u00e9dito al pa\u00eds invadido aunque mucho menos simb\u00f3lico <\/p>\n<\/div>\n

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\"Zelensky\"<\/span>
El primer ministro belga, Bart de Wever, se re\u00fane con el presidente de Ucrania, Volodimir Zelenski, durante el Consejo Europeo. <\/span>PRESIDENTIAL PRESS SERVICE \/ HANDOUT (EFE)<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n<\/header>\n
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\"Manuel<\/span><\/figure>\n
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Manuel V. G\u00f3mez<\/a><\/div>\n
Bruselas –
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Al borde del abismo, la UE vuelve a recurrir a la deuda com\u00fan para no caer en \u00e9l<\/a>. Cuando los l\u00edderes europeos vieron en la madrugada de este viernes que el camino para utilizar los activos rusos congelados era intransitable<\/a>, volvieron los ojos hacia los eurobonos para darle a Ucrania 90.000 millones para cubrir buena parte de sus gastos civiles y militares en 2026 y 2027. \u201cTenemos una elecci\u00f3n sencilla: o dinero hoy, o sangre ma\u00f1ana. No me refiero solo a Ucrania, me refiero a Europa. Esta es nuestra decisi\u00f3n. Y solo nuestra. Todos los l\u00edderes europeos deben finalmente estar a la altura del desaf\u00edo\u201d, hab\u00eda proclamado a la entrada de la cumbre el siempre directo y crudo Donald Tusk, primer ministro de Polonia. Y cerca de 20 horas despu\u00e9s, Alemania, Pa\u00edses Bajos y los otros pa\u00edses siempre remisos a que la Uni\u00f3n acuda a pedir deuda a los mercados acabaron por asumir, como hicieron en 2020, cuando la pandemia amenazaba con abocar la econom\u00eda europea a una gran depresi\u00f3n, que el clavo ardiendo al que agarrarse volv\u00eda a ser la deuda com\u00fan. <\/p>\n

Para hacerlo, se recurrir\u00e1 al margen ordinario que queda en el presupuesto de la UE entre los ingresos y los gastos previstos. No es extra\u00f1o que la Uni\u00f3n recurra a ese espacio fiscal para financiar pr\u00e9stamos. M\u00e1s inusual es el volumen: 90.000 millones de euros \u2014igual es algo menos, seg\u00fan la liquidez que haya en las arcas de la Comisi\u00f3n\u2014 superan con diferencia lo habitual. Le superan grandes programas como el mecanismo financiero com\u00fan de 150.000 millones que se ha utilizado este mismo a\u00f1o para financiar proyectos de defensa y compras de armamento (SAFE, por sus siglas en ingl\u00e9s) o el Fondo de Recuperaci\u00f3n para combatir, que asciende a cerca de 650.000 millones<\/a>, aunque en este caso no se utiliz\u00f3 el margen que deja el presupuesto ordinario de la UE, sino que se habilit\u00f3 uno extraordinario por primera vez.<\/p>\n

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El polaco Donald Tusk y el h\u00fangaro Viktor Orban, durante la cumbre de Bruselas.<\/span>Stephanie Lecocq (REUTERS)<\/span><\/figcaption><\/figure>\n

\u201cLa mejor opci\u00f3n es emitir eurobonos, asegurando que haya garant\u00edas adecuadas incluso sin activos rusos\u201d, explica por correo electr\u00f3nico Lorenzo Codogno, secretario del Tesoro italiano entre 2006 y 2015 y ahora profesor del Colegio de Europa. <\/p>\n

Yendo un poco m\u00e1s lejos, tambi\u00e9n Jon\u00e1s Fern\u00e1ndez, eurodiputado socialista espa\u00f1ol, le ve un lado positivo a esta opci\u00f3n que pol\u00edticamente no era la favorita entre los Estados miembros. \u201cLa Uni\u00f3n Econ\u00f3mica y Monetaria necesita un activo libre de riesgo en los mercados. La deuda del Fondo de Recuperaci\u00f3n es importante, pero deja de emitirse pronto. Es vital mantener la emisi\u00f3n de un activo. Se va rompiendo el dique\u201d, recalca, en referencia a la posibilidad de que esos eurobonos sean algo m\u00e1s que un activo que llega al mercado a base de espasmos y largas noches dram\u00e1ticas en el Consejo Europeo. <\/p>\n

Tambi\u00e9n Paul de Grauwe, profesor de Econom\u00eda Pol\u00edtica de la London School of Economics, apunta en una direcci\u00f3n parecida. Para este prestigioso economista belga, su Gobierno ha exagerado el peligro de recurrir a los activos rusos, pero cree que el resultado es bueno: \u201cSiempre he sido partidario de la deuda com\u00fan, es buena para el proyecto europeo]. Es un camino para integrar Europa\u201d. Antes de acabar, subraya la iron\u00eda de que el primer ministro belga, Bart de Wever, era un ac\u00e9rrimo enemigo de los eurobonos, \u201cpr\u00e1cticamente igual que el canciller alem\u00e1n o el holand\u00e9s\u201d. <\/p>\n

El drama esta vez lleg\u00f3 de la mano del rechazo belga a que se utilizaran parte de los 180.000 millones de euros en activos rusos congelados en Euroclear, una entidad con sede en B\u00e9lgica que se encarga de custodiar los valores que se manejan en los mercados. Exig\u00eda garant\u00edas ilimitadas que le aseguraran contra cualquier tipo de p\u00e9rdida si Rusia acud\u00eda a tribunales de arbitraje y le daban la raz\u00f3n. Al final, los dem\u00e1s l\u00edderes que no eran el primer ministro belga, Bart de Wever, optaron por prestar sus garant\u00edas estatales a la opci\u00f3n de asegurar una emisi\u00f3n de deuda con el presupuesto europeo. Una opci\u00f3n sin el alto grado de simbolismo pol\u00edtico que tiene usar los activos del invasor ruso pero con m\u00e1s certezas en sus riesgos financieros y fiscales. <\/p>\n

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La primera ministra danesa Mette Frederiksen, el presidente del Consejo Antonio Costa y la presidenta de la Comis\u00f3n Ursula von der Leyen, este viernes en Bruselas.<\/span>Stephanie Lecocq (REUTERS)<\/span><\/figcaption><\/figure>\n

Tampoco es que esta v\u00eda sea sencilla. Los siempre imaginativos servicios jur\u00eddicos de las instituciones europeas han buscado la forma de sortear el veto de los caballos de Troya que Mosc\u00fa ha ido metiendo en la UE: los gobiernos de Hungr\u00eda, Eslovaquia y la Rep\u00fablica Checa. Para sortearles se ha recurrido a una figura que se usa muy poco entre los Estados miembros: la cooperaci\u00f3n reforzada, una figura legal prevista en los tratados que permite quedarse fuera de un determinado proyecto o iniciativa al pa\u00eds que no desea participar. Eso les abre la puerta a Budapest, Praga y Bratislava a no prestar sus garant\u00edas. <\/p>\n

Con este elemento sobre la mesa, la UE pudo sortear el veto de los prorrusos. Porque las emisiones de deuda que se basan en el margen del presupuesto com\u00fan deben ser aprobadas por unanimidad, al fin y al cabo son los Estados miembros quienes las garantizan en \u00faltima instancia. Pero al incluir la cooperaci\u00f3n reforzada, se quedaron sin argumentos para el rechazo. Las tres capitales reticentes tendr\u00e1n que volver a dar su visto bueno cuando los textos legales lleguen al Consejo. Pero como ha explicado en la red social BlueSky el investigador alem\u00e1n Lucas Guttenberg, director del programa El Futuro de Europa en la Fundaci\u00f3n Bertelsmann, \u201clos l\u00edderes europeos (normalmente) cumplen los compromisos adquiridos en el Consejo Europeo\u201d. <\/p>\n

Esa actitud evitar\u00e1 a sus pa\u00edses el riesgo que asumen el resto. Si Ucrania no devuelve los fondos, tendr\u00e1 que ser el presupuesto de la UE quien afronte la devoluci\u00f3n del dinero. Esta posibilidad no se puede excluir porque, por ejemplo, entre lo acordado esta pasada noche est\u00e1 que Kiev no tendr\u00e1 que empezar a amortizar el pr\u00e9stamo hasta que Rusia empiece a pagarle reparaciones de guerra. Y a la hora de repartir la responsabilidad, se hace de la misma forma que la contribuci\u00f3n a las arcas de la Uni\u00f3n, en base a la renta nacional bruta de cada Estado miembro, algo que esta vez se incrementar\u00e1 ligeramente por encima de lo normal. <\/p>\n

Visto desde los intereses de las cuentas p\u00fablicas espa\u00f1olas, en circunstancias ordinarias podr\u00eda llegar a suponer un poco menos del 8,5%. Sin los tres Estados de Europa central, el porcentaje sube unas pocas d\u00e9cimas. <\/p>\n<\/div>\n

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Sobre la firma<\/h2>\n
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\"Manuel<\/span><\/figure>\n
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Manuel V. G\u00f3mez<\/a><\/div>\n
Manuel V. G\u00f3mez – twitter<\/span><\/a><\/div>\n<\/div>\n
Es corresponsal en Bruselas. Ha desarrollado casi toda su carrera en la secci\u00f3n de Econom\u00eda de EL PA\u00cdS, donde se ha encargado entre 2008 y 2021 de seguir el mercado laboral espa\u00f1ol, el sistema de pensiones y el di\u00e1logo social. Licenciado en Historia por la Universitat de Val\u00e8ncia, en 2006 curs\u00f3 el master de periodismo UAM\/EL PA\u00cdS.<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n