{"id":1232232,"date":"2025-12-19T04:25:00","date_gmt":"2025-12-19T01:25:00","guid":{"rendered":"https:\/\/analyse.optim.biz\/?p=1232232"},"modified":"2025-12-19T04:25:00","modified_gmt":"2025-12-19T01:25:00","slug":"las-agencias-de-rating-ponen-a-examen-a-las-stablecoins-ante-el-auge-de-este-mercado","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/analyse.optim.biz\/?p=1232232","title":{"rendered":"Las agencias de \u2018rating\u2019 ponen a examen a las \u2018stablecoins\u2019 ante el auge de este mercado"},"content":{"rendered":"
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Activos digitales <\/a><\/div>\n

Las agencias de \u2018rating\u2019 ponen a examen a las \u2018stablecoins\u2019 ante el auge de este mercado<\/h1>\n

Moody\u2019s est\u00e1 afinando una metodolog\u00eda para clasificarlas, como lo hace con una empresa o un bono. S&P rebaj\u00f3 recientemente la calificaci\u00f3n de Tether<\/p>\n<\/div>\n

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Oficina de Moody\u2019s en Nueva York.<\/span>Ramin Talaie (Corbis via Getty Images)<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n<\/header>\n
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Elisa Tasca<\/a><\/div>\n
Madrid –
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El mercado cripto ha dejado de ser un territorio lejano o desconocido. Su conexi\u00f3n con las finanzas tradicionales se ha intensificado en los \u00faltimos a\u00f1os, con empresas cotizadas que incorporan bitcoin a sus balances, la gran banca ofreciendo activos digitales a sus clientes y fondos activos y pasivos aumentando su exposici\u00f3n a estos activos. Esta creciente interconexi\u00f3n sit\u00faa a las empresas del sector bajo las reglas del juego de las finanzas tradicionales. As\u00ed, las agencias de calificaci\u00f3n crediticia, como Moody\u2019s o Standard & Poor\u2019s, comienzan a poner nota a emisores cripto y activos como stablecoins<\/i><\/a>, tal y como lo hacen con empresas, pa\u00edses, emisiones de deuda o instituciones p\u00fablicas, ante el auge imparable de este mercado. <\/p>\n

Las monedas estables en su conjunto valen ya m\u00e1s de 309.000 millones de d\u00f3lares (263.000 millones de euros) aunque grandes bancos y gestoras prev\u00e9n que puedan alcanzar los 1,9 billones de d\u00f3lares en 2030, seg\u00fan el escenario base de Citi. Su creciente peso en el sistema financiero las ha situado bajo la lupa de los reguladores y de las agencias de rating<\/i>, cuyas evaluaciones sirven de referencia a los inversores a la hora de medir el riesgo asociado a estas empresas o activos. Estas calificaciones suelen tener cierto impacto: un empeoramiento de las condiciones puede encarecer la financiaci\u00f3n de una compa\u00f1\u00eda o incluso cerrarle el acceso al mercado para obtener cr\u00e9dito. <\/p>\n

S&P empez\u00f3 en 2023 a realizar evaluaciones de estabilidad de stablecoins<\/i><\/a>, para analizar la capacidad de estos activos para mantener un valor estable frente a una moneda fiduciaria a la cual est\u00e1 ligada, como el euro o el d\u00f3lar. En enero de ese mismo a\u00f1o Moody\u2019s anunci\u00f3 que estaba trabajando en un sistema de puntuaci\u00f3n para monedas estables. Y ahora ha lanzado una nueva metodolog\u00eda para calificar estos activos: se trata de una propuesta que est\u00e1 abierta a comentarios p\u00fablicos hasta finales de enero. Este nuevo m\u00e9todo se fijar\u00e1 en la calidad crediticia de los activos que componen las reservas que respaldan la stablecoin <\/i>y calcular\u00e1 su valor de mercado. <\/p>\n

La metodolog\u00eda propuesta por Moody\u2019s solo analizar\u00e1 a los activos de las stablecoin <\/i>que est\u00e1n efectivamente segregados como activos de reserva, es decir, que se utilizan solo como respaldo para la criptomoneda. No incluye, por ejemplo, las stablecoins<\/i> algor\u00edtmicas, que buscan mantener un valor estable sin colateral mediante el uso de contratos inteligentes y mecanismos algor\u00edtmicos. En el pasado, estos activos han sido m\u00e1s propensos a perder la paridad, como demuestra el colapso de TerraLuna en 2022. <\/p>\n

Moody\u2019s explica que con esta nueva metodolog\u00eda no pretende evaluar la estabilidad del activo ni su rendimiento como inversi\u00f3n, sino reflejar la probabilidad de que pueda ser redimido de manera oportuna, es decir, que los usuarios puedan canjearlo directamente por d\u00f3lares y que el emisor pueda devolver el dinero a los tenedores, incluso en situaciones de estr\u00e9s. \u201cLa obligaci\u00f3n contractual de una stablecoin<\/i> es ofrecer el reembolso del token en moneda fiduciaria (por ejemplo, d\u00f3lares o euros) a demanda. Consideramos que una stablecoin<\/i> es, en esencia, una forma de dep\u00f3sito frente al emisor, segregado de otros activos y disponible para los tenedores del token, y proponemos asignar a estas obligaciones tanto una calificaci\u00f3n de dep\u00f3sito a largo plazo como una calificaci\u00f3n de dep\u00f3sito a corto plazo”, detallan en un comunicado. <\/p>\n

Cristiano Ventricelli, vicepresidente y analista s\u00e9nior de Finanzas Descentralizadas y Activos Digitales en Moody\u2019s Ratings, explica a este peri\u00f3dico que a diferencia de otros marcos que se centran principalmente en si las stablecoins<\/i> pueden mantener su paridad con el d\u00f3lar, \u201cel enfoque de Moody\u2019s Ratings se centra en la capacidad del emisor para cumplir con las obligaciones de redenci\u00f3n de forma \u00edntegra y puntual\u201d. <\/p>\n

Una parte de las reservas de estos activos est\u00e1 compuesta por efectivo y equivalentes de efectivo, mientras otra se puede invertir en activos muy l\u00edquidos, como letras del Tesoro o bonos a corto plazo. Las principales regulaciones en Europa y en EE UU, adem\u00e1s, obligan a los emisores a publicar regularmente informes sobre el estado de las reservas. No obstante, no todos lo hacen. Tether, emisora del mayor activo en el mercado<\/a>, USDT, hace p\u00fablicos sus informes cada tres meses y las reservas que respaldan su criptomoneda incluyen tambi\u00e9n bitcoin, oro, pr\u00e9stamos garantizados, bonos corporativos y otras inversiones. En el \u00faltimo a\u00f1o ha aumentado su exposici\u00f3n a estos activos y esto ha llevado a S&P a reducir al m\u00ednimo (de limitada a d\u00e9bil) la capacidad de la criptomoneda de mantener la paridad con el d\u00f3lar estadounidense, la divisa a la que est\u00e1 ligada. Las lagunas persistentes en la divulgaci\u00f3n de informaci\u00f3n por parte del emisor tambi\u00e9n han pesado en la evaluaci\u00f3n de la agencia.<\/p>\n

Las agencias de rating<\/i> ponen su foco en las stablecoins<\/i> ante su creciente adopci\u00f3n en el mercado, impulsada por el desarrollo de nuevos marcos regulatorios en todo el mundo. En Europa, se cumple casi un a\u00f1o desde la entrada en vigor de MiCA, mientras EE UU aprob\u00f3 este verano la ley Genius, que regula las monedas estables. Su promesa de transformar los pagos y las transferencias \u2014sin la volatilidad del resto del mercado cripto\u2014 ha llevado a decenas de grandes bancos a lanzar o preparar sus propias monedas estables. Pero este bum<\/i> tambi\u00e9n ha evidenciado un choque de enfoques regulatorios<\/a>: mientras EE UU, bajo la administraci\u00f3n de Donald Trump, apoya su desarrollo privado y las ve como una v\u00eda indirecta de financiaci\u00f3n de la deuda p\u00fablica, Europa ha tratado de limitar su expansi\u00f3n al considerar que pueden suponer un riesgo para la estabilidad financiera.<\/p>\n

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Metodolog\u00eda de Moody’s<\/h3>\n
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Moody\u2019s evaluar\u00e1 cada tipo de activo dentro de las reservas que respaldan a una stablecoin,<\/em> analizar\u00e1 su calidad crediticia utilizando la calificaci\u00f3n del propio activo y de las contrapartes asociadas. Posteriormente considerar\u00e1n los activos de la reserva de forma conjunta, las restricciones de inversi\u00f3n establecidas por el emisor y calcular\u00e1n la calidad crediticia promedio del conjunto de reservas: para hacerlo tomar\u00e1n en consideraci\u00f3n tanto el promedio ponderado como la calidad crediticia m\u00e1s baja de los activos considerados.<\/p>\n

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Asimismo, analizar\u00e1 el riesgo de valor de mercado de cada activo de reserva, en funci\u00f3n de su tipo y vencimiento, y las distintas medidas implementadas por el emisor, as\u00ed como sus obligaciones contractuales y regulatorias. Tambi\u00e9n incluir\u00edan en su an\u00e1lisis la evaluaci\u00f3n del riesgo operativo, de liquidez, el riesgo tecnol\u00f3gico de la stablecoin<\/em> y otras consideraciones.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n