{"id":1221632,"date":"2025-12-19T04:30:01","date_gmt":"2025-12-19T01:30:01","guid":{"rendered":"https:\/\/analyse.optim.biz\/?p=1221632"},"modified":"2025-12-19T04:30:01","modified_gmt":"2025-12-19T01:30:01","slug":"las-claves-del-bce-de-la-expansion-fiscal-a-las-consecuencias-de-las-sanciones-a-rusia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/analyse.optim.biz\/?p=1221632","title":{"rendered":"Las claves del BCE: de la expansi\u00f3n fiscal a las consecuencias de las sanciones a Rusia"},"content":{"rendered":"
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Pol\u00edtica monetaria<\/a><\/div>\n

Las claves del BCE: de la expansi\u00f3n fiscal a las consecuencias de las sanciones a Rusia<\/h1>\n

El gasto p\u00fablico y la inversi\u00f3n de las empresas en la IA est\u00e1 impulsando el crecimiento en la zona euro, lo que deja las perspectivas de tipos en el limbo<\/p>\n<\/div>\n

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Christine Lagarde, presidenta del BCE. <\/span>Heiko Becker (REUTERS)<\/span><\/figcaption><\/figure>\n<\/div>\n<\/header>\n
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\"Nuria<\/span><\/figure>\n
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Nuria Salobral<\/a><\/div>\n
Madrid –
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No news is good news<\/i>. La ausencia de novedades en la reuni\u00f3n del Consejo de Gobierno del BCE, que este jueves dej\u00f3 sin cambios los tipos de inter\u00e9s en el 2%<\/a>, es una buena noticia. No solo porque el BCE se siente c\u00f3modo con los niveles de inflaci\u00f3n actuales en la zona euro, en el 2,1% en noviembre, sino porque el banco central ha mejorado adem\u00e1s sus previsiones de crecimiento respecto a septiembre, lo que dibuja para 2026 un horizonte sin cambios en el precio del dinero, tal y como anticipan los inversores. Christine Lagarde, presidenta del BCE, revel\u00f3 que la decisi\u00f3n de mantener los tipos en el 2% se tom\u00f3 por unanimidad y sin debatir siquiera la posibilidad de un alza o una rebaja. Las incertidumbres persisten pero son ahora mucho m\u00e1s llevaderas para el BCE.<\/p>\n

Impulso fiscal y m\u00e1s crecimiento<\/h3>\n

El impulso fiscal es una de las claves del crecimiento previsto hasta 2028 por el BCE. \u201cSe prev\u00e9 que el crecimiento anual del PIB real alcance una media del 1,3 % durante el horizonte de proyecci\u00f3n, respaldado por el crecimiento de la renta disponible real, la disminuci\u00f3n de la incertidumbre, la s\u00f3lida demanda exterior y los est\u00edmulos fiscales relacionados con el gasto en defensa e infraestructuras\u201d, explica el banco central. Ese impulso fiscal, que liderar\u00e1 Alemania, tendr\u00e1 un efecto acumulado en el crecimiento del PIB de la zona euro del 0,5% en 2028, con un mayor impacto en 2026 y 2027, seg\u00fan estima el BCE.<\/p>\n

En un a\u00f1o tan convulso como 2025, el BCE ha podido acabar el ejercicio con una revisi\u00f3n al alza de sus previsiones de crecimiento hasta 2028. Espera que la zona euro crezca este a\u00f1o al 1,4%, frente al 1,2% calculado en septiembre; al 1,2% en 2026 (antes el 1%); al 1,4% en 2027, desde el 1,3% de la estimaci\u00f3n anterior, y al 1,4% en 2028, en el primer c\u00e1lculo ofrecido para ese ejercicio. \u00bfA qu\u00e9 se debe esta mejor\u00eda frente a septiembre? Lagarde ha confesado haberse encontrado dos sorpresas. Por un lado, el incremento en la inversi\u00f3n en la zona euro, no solo p\u00fablica sino tambi\u00e9n privada. Y no solo de las grandes corporaciones, sino tambi\u00e9n entre las pymes. Se trata de inversiones ligadas sobre todo al desarrollo de la inteligencia artificial, seg\u00fan ha explicado Lagarde.<\/p>\n

Por otro lado, el BCE se ha encontrado con una mejor\u00eda en las exportaciones, en especial en el sector qu\u00edmico y farmac\u00e9utico, bajo la amenaza de aranceles de EE UU durante buena parte del a\u00f1o. As\u00ed, muchas compa\u00f1\u00edas habr\u00edan impulsado sus ventas al exterior en previsi\u00f3n de las tarifas. El BCE tambi\u00e9n explica que el arancel efectivo de EE UU sobre las exportaciones de la zona euro que aplica en sus estimaciones ha descendido al 12,1%, frente a las 13,1% de las elaboradas en septiembre. <\/p>\n

El dilema de los activos rusos<\/h3>\n

El uso de los 200.000 millones de euros de las reservas soberanas rusas inmovilizadas<\/a> por las sanciones de la UE para financiar la reconstrucci\u00f3n de Ucrania ha sobrevolado sobre la reuni\u00f3n. Dichas reservas est\u00e1n alojadas en Euroclear (con sede el B\u00e9lgica) y sobre la mesa est\u00e1n los riesgos de complicaciones legales y riesgos para la estabilidad financiera. A preguntas de los periodistas, Lagarde ha se\u00f1alado que \u201cnuestra labor como banco central es determinar que cualquier decisi\u00f3n que tomen los l\u00edderes (de la UE) respete el Tratado (de la UE), respete el Estado de derecho internacional y no perjudique la estabilidad financiera. M\u00e1s all\u00e1 de eso, es algo que queda fuera de nuestro \u00e1mbito de competencia\u201d.<\/p>\n

Tipos en zona de confort, que pueden subir o bajar<\/h3>\n

Lagarde ha confirmado que los tipos en la zona euro est\u00e1n en el nivel adecuado, aunque ha querido dejar claro \u201cque todas las opciones est\u00e1n sobre la mesa\u201d, asegurando adem\u00e1s que hay unanimidad en el Consejo de Gobierno en que los tipos podr\u00edan subir o bajar en el futuro. La presidenta del BCE no se ha querido alinear con las palomas, favorables a un posible recorte adicional, y no ha cuestionado tampoco a los halcones, despu\u00e9s de que Isabel Schnabel haya advertido de que las subidas podr\u00edan llegar \u201cantes de lo que muchos creen\u201d<\/a>. \u201cA todo el mundo le gustar\u00eda una orientaci\u00f3n futura [forward guidance<\/i>], pero con el grado de incertidumbre actual no podemos ofrecerla”, ha zanjado Lagarde. <\/p>\n

Esas incertidumbres tienen que ver con la geopol\u00edtica, con la posibilidad de que China inunde la zona euro de productos baratos en caso de guerra comercial con EE UU, y con la guerra de Ucrania. Y pueden modificar tanto al alza como a la baja las previsiones de inflaci\u00f3n y crecimiento. Por ejemplo, un euro mucho m\u00e1s fuerte, por encima de los 1,25 d\u00f3lares, restar\u00eda dos d\u00e9cimas al crecimiento en 2027 y 2028, y rebajar\u00eda en hasta tres d\u00e9cimas la inflaci\u00f3n. <\/p>\n

El BCE contempla en sus estimaciones un euro en los 1,16 d\u00f3lares de media hasta 2028 \u2014frente a los 1,13 de sus estimaciones para 2025\u2014 y un petr\u00f3leo m\u00e1s barato, en los 62,5 d\u00f3lares en 2026 y 2027 desde los 69,2 de media en su escenario para este ejercicio. <\/p>\n

Sucesi\u00f3n en el horizonte<\/h3>\n

El mandato de Christine Lagarde en la presidencia del BCE concluye en octubre de 2027 y ya comienza a surgir revuelo sobre su sucesi\u00f3n. \u201cNo tengo ning\u00fan candidato favorito. Hay muchos buenos candidatos. Y habr\u00e1 m\u00e1s en el futuro. Veo muy satisfactorio que tanta gente quiera mi trabajo. Es un gran trabajo. Sientes que importas y tienes impacto en la vida de la gente\u201d, afirm\u00f3 Lagarde. La banquera incluso se mostr\u00f3 partidaria de analizar la normativa actual que impide que un miembro del comit\u00e9 ejecutivo no pueda ocupar la presidencia si eso supone la prolongaci\u00f3n de su actual mandato. Esa limitaci\u00f3n fren\u00f3 las aspiraciones del franc\u00e9s Beno\u00eet C\u0153ur\u00e9 para suceder a Draghi y las de Christian Noyer para suceder a Wim Duisenberg. \u201cHabr\u00eda que analizar la cuesti\u00f3n de nuevo, ver qu\u00e9 es posible y qu\u00e9 no\u201d, afirm\u00f3 Lagarde. Una posible reforma legal podr\u00eda despejar el camino a la presidencia a Schnabel, miembro del comit\u00e9 ejecutivo del BCE. <\/p>\n<\/div>\n

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Sobre la firma<\/h2>\n
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\"Nuria<\/span><\/figure>\n
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Nuria Salobral<\/a><\/div>\n<\/div>\n
Es jefa de la secci\u00f3n de Inversi\u00f3n en el fin de semana y redactora especializada en temas financieros y pol\u00edtica monetaria. Trabaja en Cinco D\u00edas desde 2006, donde ha cubierto la quiebra de Lehman Brothers, el rescate a la banca espa\u00f1ola o las decisiones del BCE. Nacida en Madrid, es licenciada en Periodismo por la Universidad Complutense. <\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/section>\n